大气治理行业：2015年固定资产投资522亿元，运行费用1866亿元。1）固定资产投资规模：2015年，工业废气排放量68.5万亿立方米，趋势上来看2014年已经见顶。截止2010年，大气治理达标率超过90%；环保督察加强执法力度。2015年，工业大气治理固定资产投资规模达到522亿元。从历史数据来看，2014年大气治理固定资产投资为789亿元，达到历史高点。2）运行费用：2015年工业废气设施运行费用1866亿元，保持较快增长。和工业废水类似，由于排放标准逐步趋严和成本上升等原因，工业废气处理单位费用持续上升，从2001年的0.69元/千立方米上升到2015年的2.72元/千立方米。这也推动了工业废气设施运行费用的持续上升。3）排放集中在电力、建材、钢铁领域：工业废气排放集中，电力、钢铁、化工、建材、有色大气治理年运行费用占比达87%。2015年，二氧化硫排放量最大的三个行业分别为电力（占比36%）、建材（14%）、钢铁（12%）；氮氧化物排放量最大的三个行业分别为电力（46%）、建材（24%）、钢铁（10%）；烟尘粉尘排放量最大的三个行业分别为钢铁（32%）、建材（22%）、电力（21%）。

电力领域：传统脱硫脱硝改造基本完成，2017~2018年仍处于超净排放改造高峰。1）排放标准逐步趋严，基本和发达国家接轨：《火电厂大气污染物排放标准》（GB13223）经历了1991、1996、2003、2011版本，每一个版本都规定了更加严格的烟尘排放控制限值。2011版的火电排放标准基本和发达国家接轨。传统脱硫脱硝改造基本完成，2015年年底煤电脱硫、脱硝占比分别达到93%、95%。2）超低排放政策持续加码，2017~2018年仍处于改造高峰。东、中部地区要求提前至2017年、2018年达标。2016年年底，东部、中部、西部地区火电装机占比分别为47%、34%、18%。截止2016年年底，主要发电集团完成58%的煤电机组超低排放改造。估计2015~2019年，超低排放改造占比分别达到18%、47%、70%、80%、88%。

建材领域：排放标准存在提升空间，2016年脱硝安装率超过85%。《水泥厂大气污染物排放标准》（GB4915）分别于1985年、1996年、2004年和2013年修订。2013版的水泥行业排放标准和发达国家相比还有一定提升空间。2016年，水泥行业脱硝装置安装率超过85%。

钢铁领域：脱硫脱硝安装率超过90%，提标新增290亿元设备投资需求。1）排放标准略宽松于发达国家：钢铁工业污染物排放标准主要都是2012年修订后实施的，规定的比较详细。我国的2012年钢铁行业烟尘排放标准略宽松于发达国家。2016年年底，钢铁脱硫脱硝安装率超过90%。2）提标新增投资需求：2017年6月，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等排放标准修改单（征求意见稿）意见的函。按全国烧结机面积11.6万平方米计算，假设其中50%完成提标改造，则新增设施投资290亿元，年维护费用87亿元。

A股大气治理标的：龙净环保、清新环境、菲达环保、远达环保、雪浪环境、永清环保。

风险提示：环保政策执行力度或低于预期。